Ставка дисконтирования

Средневзвешенные затраты на капитал - WACC - это основная составляющая ставки, по которой дисконтируются денежные потоки для приведения их к нынешней стоимости.

.

Где Wi - доля соответствующего источника средств в структуре капитала,

Ki - стоимость привлечения данного капитала (в процентах).

n - длительность прогнозного периода в годах.

Теоретически капитал делится на собственный и заемный. Однако собственный состоит из двух типов акций: обыкновенных и привилегированных, доходность по которым различна, а именно доходность характеризует стоимость привлечения. Поэтому для данной компании средневзвешенные затраты на капитал будут складываться из трех частей.

Совокупные активы предприятия определяются суммой заемного и собственного капиталов, то есть долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов, и стоимости привилегированных и обыкновенных акций.

По данным эмитента обыкновенных акций 2178690700 штук по среднегодовой рыночной цене в 135 рублей, привилегированных 147508500 штук по среднегодовой рыночной цене в 90 рублей [4], займов и кредитов на сумму 417095000 рублей. Тогда рыночная стоимость активов:2178690700*135+147508500*90+417095000=307816104500 рублей. Доля обыкновенных акций в общих активах составляет 95%, доля привилегированных - 4%, а доля заемного капитала 1%.

Доходность по привилегированным акциям определяется по формуле

.

Где D - размер дивидендов, выплачиваемых на одну акцию.

g - темп роста дивидендов.

P - рыночная стоимость акции.

Дивидендная политика и размер выплат, как правило, можно найти в годовом отчете за интересующий период. Для компании «Татнефть» за 2008 год дивидендные выплаты на одну акцию составили 565% от ее номинальной стоимости, то есть 5,65 рублей за акцию [7]. Доходность составила 7% [4].

Для обыкновенных акций используется модель CAPM:

Где kбр - безрисковая ставка процента, как правило берется доходность по государственным облигациям, в данном случае, тридцатилетним.

kр - среднерыночная доходность акций, в данном примере рассматривается по индексу РТС.

β - уровень зависимости совместной динамики акций и рынка.

Тогда доходность составит 5%+(17%-5%)*1,1=18,2%.

Стоимость привлечения заемного капитала можно посчитать как отношение уплаченных процентов к сумме долга, либо взять купонную ставку по облигациям. Для ОАО «Татнефть» она составила 8,5%.

Итак, средневзвешенные затраты на капитал:

.