Расчет стоимости компании

Вкладывая средства в любой проект, инвестора интересует вопрос о его прибыльности. Покупая ценные бумаги, он смотрит на ожидаемую доходность в каком-то ближайшем периоде, ну и конечно на то, за сколько ее можно будет продать. То же самое происходит и с компанией: чтобы оценить ее эффективность, необходимо понять, какими будут денежные потоки в ближайшем будущем и оценить ликвидационную стоимость на конец рассматриваемого периода.

В идеале, при дисконтировании свободного денежного потока за период должна использоваться усредненная ставка, взятая в середине отчетного периода. Эта поправка является следствием того, что денежный поток формируется на протяжении всего периода, а не одномоментно на конечную дату. Если брать ставку дисконтирования на эту дату, то, скорее всего, расчеты дадут заниженную текущую стоимость будущих потоков.

Дисконтирование же остаточной стоимости происходит по ставке на конец последнего прогнозного периода. Связано это с тем, что остаточная стоимость (CV), которую еще иногда называют продленной, рассчитывается на конкретную конечную дату [1]:

.

Где Noplat - чистая операционная прибыль с учетом скорректированных налогов в первый год после завершения прогнозного периода.

g - ожидаемые темпы роста чистой операционной прибыли, скорректированной на налоги.

RoicI - рентабельность нового инвестированного капитала.

WACC - средневзвешенные затраты на капитал.

Стоит отметить, что используемый в этой формуле коэффициент рентабельности нового инвестированного капитала, основан на показателе Roic - рентабельности общего инвестированного капитала. Эта величина является одним из основных факторов, определяющих стоимость компании и отражающих успешность ее деятельности, и характеризует прибыль, получаемую на каждую единицу инвестированного капитала.

Рассматривая продленную стоимость с другой стороны, ее можно определить как сумму денежных потоков, доступных собственникам капитала после завершения прогнозного периода. Однако логично заметить, что такое предположение будет выполняться только при достаточно стабильных темпах роста, которые не должны превышать ставку дисконтирования.

Последний этап вычислений - суммирование прогнозной и продленной стоимости компании:

.

Где FCFt - свободный денежный поток на конец года t.

WACC - средневзвешенные затраты на капитал;

n - длительность прогнозного периода в годах;

CV - остаточная стоимость компании.