Расчет стоимости компании
Далее обратимся к продленной стоимости (CV):
,
Где Noplat - чистая операционная прибыль с учетом скорректированных налогов в первый год после завершения прогнозного периода.
g - ожидаемые темпы роста чистой операционной прибыли, скорректированной на налоги.
Roic - рентабельность инвестированного капитала.
WACC - средневзвешенные затраты на капитал.
Значение Noplat берется в первый послепрогнозный год и формируется по тому же принципу, что и в прогнозный период. Связано это с тем, что продленная стоимость рассчитывается на конец прогнозного периода. В данном примере чистая операционная прибыль с учетом налогов получилась равной 79 425 850 тыс. руб.
Показатель g положим равным 3%, он отражает не только темпы роста чистой прибыли, но и дивидендов. Для упрощения считаем, что ежегодно на дивиденды распределяется одинаковый процент от прибыли.
Рентабельность инвестированного капитала Roic рассчитывается по формуле:
.
Размер инвестированного капитала также берется из расчета на первый послепрогнозный период и определяется исходя из предположения о постоянстве роста на 10% - 327 742 668 тыс. руб.
Имея все составляющие, можно рассчитать продленную стоимость компании:
тыс. руб.
Тогда стоимость компании:
т.руб.
Теперь оценим чувствительность средневзвешенных затрат на капитал и самой стоимости компании от величины процентной ставки.
Таблица 14. Уровень WACC(%) в зависимости от ставки привлечения заемного капитала.
|
(%) |
0 |
2,50 |
5,00 |
7,50 |
10,00 |
12,50 |
15,00 |
17,50 |
20,00 |
|
WACC (%) |
17,57 |
17,589 |
17,608 |
17,627 |
17,646 |
17,665 |
17,684 |
17,703 |
17,722 |
Таблица 15. Зависимость величины стоимости компании от ставки процента.
|
(%) |
0 |
2,50 |
5,00 |
7,50 |
10,00 |
12,50 |
15,00 |
17,50 |
20,00 |
|
EV (млрлд.руб) |
536,12 |
536,10 |
536,08 |
536,06 |
536,04 |
536,02 |
536,00 |
535,98 |
535,96 |
На графиках видно, что уровень средневзвешенных затрат на капитал, так же как и итоговая стоимость компании незначительно меняются в зависимости от изменения уровня ставки кредитования. Как правило, подобная зависимость гораздо более очевидна и показатели чувствительны к изменению ставки кредитования. Полученные в данном примере результаты являются следствием отсутствия у эмитента краткосрочных займов и кредитов и незначительной величины имеющихся долгосрочных займов и кредитов, которые в совокупности и составляют заемный капитал. Чем большую долю от общего капитала он оставляет, тем большее влияние оказывает и ставка его привлечения.